3月24日晚间，数控系统龙头华中数控（300161.SZ）发布年度报告，2023年实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%（调整后）；实现归母净利润2709万元，同比增长45.7%（调整后）；基本每股收益0.14元。公司拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。
在AI相关概念持续扩散的带动下，包含“工业母机”“数控机床”“机器人”等概念的华中数控也一改去年以来的颓势，再度冲破30元大关，带动了估值的迅速攀高。截至3月25日收盘，公司PE(TTM)已高达230倍，申万机床工具板块PE(TTM)仅为55.9倍。
尽管核心业务保持了较高的增长速度，但华中数控扣非后归母净利润已连续12年为负，近12年累计获得政府补助逾14亿元。此外，该公司大股东定增2593.14万股在5月份即将解禁。
近12年累计获补逾14亿
据华中数控年报及 MIRDATA 数据，2022 年我国数控系统市场规模达135 亿元，同比增长 7.14%，已连续 3 年保持在百亿市场规模。在行业规模快速扩张的背景下，华中数控自2016年以来持续保持了归母净利润的波动增长，CAGR 达到了9.57%。
但如果拆分来看，自2012年以来，该公司扣非归母净利润一直为负，2023年扣非后归母净利润为-7901万元。12年来，亏损规模总计达到9.33亿元。
而这还没考虑研发投入资本化的部分。根据公司历年定期报告，2013年以来，华中数控研发资本化支出达到3.92亿元。这就意味着，若考虑研发资本化支出，华中数控实际亏损恐怕要再多出近4亿元。
究其非经常性损益的主要来源，政府补助占比最高。2012年以来，该公司共计获得政府补助高达14.07亿元，年均“一个小目标”。
两大核心业务复合增速约20%
华中数控目前最主要的业务有两项，数控系统与机床以及机器人，在2023年营收占比分别达到42.18%、52.87%。2019年以来数控系统与机床以及机器人业务营收复合增长率分别达到16.93%及21.75%。
根据中国机床工具工业协会数据，2023年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱。在此背景下，该公司数控系统与机床业务仍保持了较高增速。
年报显示，2023年，公司高端五轴数控系统在汽车及零部件、激光加工等领域，开始为重点企业进行批量配套，公司数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入8.92亿元，同比增加26.22%。同时，数控系统及机床业务2023年毛利率达到38.65%，同比提升2.76个百分点。
国金证券认为，这主要是由于公司高端数控系统收入占比提升带来结构优化，后续伴随公司高端数控系统持续增长毛利率有进一步提升空间。目前公司客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，看好2024年公司数控系统板块继续实现高增长。
2023年，该公司工业机器人在3C等行业实现批量运用，并切入到锂电、光伏等需求旺盛的新市场，工业机器人与智能产线领域实现收入11.18亿元，同比增加35.53%。
其中，智能产线2023年收入8.17亿元，同比增长66.26%，新签订单12.93亿元，截至2023年底在手订单8.54亿元，值得注意的是，2023年公司智能产线业务在海外市场获得超过5亿元的出口订单。机器人本体收入达到3.01亿元，同比减少9.75%，截至2023年底在手订单约1.19亿元。
只是，机器人赛道虽热，毛利率却越来越低。2019年，该公司机器人业务毛利率为37.86%，2023年已下滑至26.88%。
而作为该公司“一核三军”（以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块）发展战略重要一环的新能源汽车配套业务，2023年实现收入2180万元，同比增长96.28%，占比仅为1.03%，未来还需继续培育。
近5年平均研发投入占比超20%
无论是数控机床行业，还是机器人行业，要保持领先优势，就离不开投入搞研发。
研发费用方面，2019年以来，华中数控每年的研发投入超过3亿元，2023年该公司研发支出更是达到4.15亿元，占比接近20%。2019年至 2023年，该公司研发投入占营业收入的平均比重为20.49%。
而在2022年，Wind机床板块及机器人板块平均研发支出占比分别达到19%、9%，华中数控在研发投入上的力度显著高于行业平均水平。在研发方面保持持续的较高投入，不仅保证了华中数控在新产品设计研发上的节奏，也有利于巩固公司在行业里的龙头地位。
此外，由于公司仍处于业务开拓阶段，市场推广所需的销售费用和管理费用偏高，叠加研发费用一直居高不下，导致华中数控净利率持续下滑。2023年上半年公司净利率一度下滑至-4.57%。从2023年全年来看，净利率为1.1%，较2022年略有回升。
江海证券此前曾在研报中预计，未来随着公司高端数控系统的市占率不断提升，产品结构的不断优化，生产规模的扩大，以及公司持续强化成本费用控制工作，降本增效，公司毛利率和净利率有望得到改善。
王莹
相关阅读
13连板艾艾精工：公司存在非理性炒作风险 不涉及机器人等热点概念公告提示，公司股价今日盘中多次放量下跌，击鼓传花效应明显，存在非理性炒作风险，随时有快速下跌的可能。
03-21 20:23
中小市值追踪｜研发投入短期影响业绩表现，雷赛智能布局人型机器人前景如何雷赛智能全资子公司上海市雷智电机有限公司已成立了上海雷赛机器人科技有限公司，以进一步推动人形机器人等战略新业务方面的资源投入。
03-20 11:47
人形机器人再迎突破！OpenAI赋能Figure 多家机构给出相关分析OpenAI投资的人形机器人——Figure 01迎来重磅更新，接入GPT后，它可以与人类进行全面对话。
03-14 22:00
与OpenAI合作13天后，Figure人形机器人展示与人类对话能力人形机器人与AI的结合加快了，Figure AI的机器人开始与人类对话。
03-14 11:26
六连板艾艾精工：不涉及机器人等市场热点概念公告称，对于太阳能电池封装用薄膜，公司尚在初级研发阶段，未来能否顺利研发及投产存在很大不确定性，短期内对公司业绩无影响。
03-12 21:18 一财最热 点击关闭